L'effetto drammatico degli errori finanziari del Gruppo Embracer è emerso ad aprile, quando la società svedese ha annunciato la suddivisione in tre divisioni diverse per porre fine ai mesi di licenziamenti e chiusure di studi: Asmodee, Coffee Stain & Friends e Middle-earth Enterprises & Friends.

Ogni società mira a una diversa divisione del settore dei giochi, ma gli osservatori dell'industria stanno seguendo da vicino la società di giochi da tavolo e di settore Asmodee. La società, che possiede un'ampia gamma di sviluppatori, editori e distributori di giochi da tavolo e di settore, ha assunto un debito di €900 milioni come parte della separazione.

Questo debito peserà su una società che porta una parte significativa del settore sulle sue spalle? Secondo l'ex direttore operativo ad interim di Embracer, Matt Karch, la risposta è "no".

"Asmodee è una società che può gestire il debito, ed è lì che tutto il debito sarà" ha detto il CEO (e fondatore) di Saber Interactive in una recente conversazione con Game Developer riguardo al passato e al futuro dell'ex sussidiaria di Embracer, Saber Interactive. Era in procinto di lodare la suddivisione di Embracer in un trio di società e ha affermato che la decisione di assegnare il debito ad Asmodee probabilmente si rivelerà positiva.

Ci sono altre informazioni da ricavare dai commenti di Karch: cosa rende Asmodee così brava a gestire il debito e cosa potrebbe significare per le sue società sorelle?

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Cosa significa che Asmodee è "brava" a pagare il debito?

La notizia del finanziamento di Asmodee ha messo alcuni osservatori dell'industria nervosi. Apparentemente assomigliava a una tattica aziendale ampiamente criticata: la pratica, guidata da private equity, di acquisire società e poi gravarle con il debito necessario per finanziare l'acquisto. Questa pratica consente al nuovo proprietario di estrarre valore dagli asset dell'azienda costringendola a deviare risorse per estinguere il debito.

Anche se non si è familiari con tali meccanismi finanziari, è possibile interpretare questa mossa come una responsabilità di Asmodee per gli errori finanziari che hanno messo Embracer in una posizione così precaria. E' davvero così?

Probabilmente no, ha detto il Dr. Mejda Bahlous-Boldi, professore associato presso il Ithaca College e direttore del Programma di Investimenti della Scuola di Economia. Abbiamo chiesto a Bahlous-Boldi di commentare i commenti di Karch e valutare cosa significhi per una società essere brava a gestire il debito.

"Una società è ben preparata per gestire o gestire il debito se può generare flussi di cassa sufficienti per coprire il debito," ha spiegato. "Una società che non ha già molto debito avrà più probabilità di poter gestire un debito."

Come parte della scissione, Embracer ha riportato che Asmodee ha visto vendite nette di SEK 14,8 miliardi (circa $1,4 miliardi) e "EBIT rettificato di SEK 1,9 miliardi su base pro forma come a dicembre 2023".

Questo è circa in linea con i $1,22 miliardi di vendite riportate nel suo rilascio finanziario del 2023 e i $1,27 miliardi riportati nel 2021.

Bahlous-Boldi ha spiegato che gli analisti che prestano attenzione al quadro finanziario di Asmodee stanno studiando i rapporti D/E (debito su patrimonio netto) e TIE (l'interesse è pari a EBIT/spese di interesse di 1 anno). Se Asmodee è preparata a gestire il debito, il suo rapporto D/E dovrebbe essere più basso rispetto alla media del settore e il suo rapporto TIE più alto rispetto alla media del settore.

Dopo aver esaminato la divisione di Embracer, Bahlous-Boldi ha ipotizzato che l'accordo è stato strutturato in questo modo perché "non tutte le divisioni sono previste per avere successo e la casa madre è meglio splittarsi in 3 società". Lo status di Asmodee come divisione redditizia e di successo l'ha resa il miglior candidato per sopportare il peso.

Tuttavia, Bahlous-Boldi ha avvertito che Asmodee dovrà generare ancora più profitti per estinguere il debito, poiché la società sta utilizzando i soldi raccolti dal finanziamento per pagare dividendi a Embracer. "Dal mio punto di vista, il motivo fiscale è credibile," ha concluso.

Cosa significa questo debito per le diverse branche di Embracer?

Se Asmodee è la più riuscita delle tre divisioni di Embracer, chi potrebbe essere il meno che copra? Purtroppo potrebbe essere Middle-earth Enterprises & Friends.

Middle-Earth Enterprises & Friends raggruppa tutti gli studi triple-A di Embracer e l'azienda in possesso del marchio Il Signore degli Anelli. Sulla carta, ha le franchise più conosciute e probabilmente più preziose delle tre società.

Nella pratica, sta sopportando alcuni degli studi che hanno affrontato dure lotte nell'ultimo decennio. Questi includono Crystal Dynamics ed Eidos-Montreal, due eccellenti ex sussidiarie di Square Enix che hanno rilasciato giochi di alta qualità come Tomb Raider e Marvel's Guardians of the Galaxy, ma sono stati regolarmente criticati per 'non incontrare le aspettative' dalla loro ex casa madre (che meriterebbe una parte più equa delle colpe per aver imposto aspettative impossibili e aver spinto Crystal Dynamics a passare allo sviluppo di servizi live con Marvel's Avengers).

Grandi franchise come Tomb Raider e Il Signore degli Anelli dovrebbero essere i migliori performer della divisione, ma i giochi ambientati in quest'ultima franchise hanno faticato con gli infami, grandi scivoloni di recente, e la franchise di Tomb Raider avrà bisogno di tempo per raccogliere i frutti di una serie prodotta da Phoebe Waller-Bridge su Amazon. (La serie di Amazon ispirata a Il Signore degli Anelli, The Rings of Power, è stata scrutinata per vedere se il suo pubblico e i guadagni da abbonamenti sono all'altezza dei costi di produzione enormemente costosi della serie.

Immagine via Daedalic Entertainment/Nacon.

In realtà sono gli studi relativamente meno noti sotto il marchio '& Friends' che aumenteranno le possibilità della divisione. Dead Island 2 di Dambuster, il prossimo Kingdom Come Deliverance 2 di Warhorse Studios e la franchise Metro di 4A Games sembrano attualmente offrire il miglior rapporto qualità-prezzo.

Intanto Coffee Stain & Friends è libero di raccogliere i benefici dalle serie Goat Simulator, Deep Rock Galactic e Satisfactory. Ottiene anche un redditizio flusso di entrate silenziosamente alto da Easybrain, che Karch ha vantato come 'valore superiore al miliardo di dollari' da solo.

Se la svolta di Embracer funziona, allora il leveraging del debito da parte di Asmodee può aiutare Middle-earth Enterprises & Friends a trovare stabilità in tempi instabili.

I lettori più interessati al destino del vastissimo portfolio di studi di Embracer sono probabilmente ancora in ansia riguardo alla possibilità di ulteriori licenziamenti e chiusure che puniscono gli sviluppatori per gli errori finanziari commessi da persone ben al di sopra dei loro gradi di paga.

Alla fine, sono molti degli stessi dirigenti che hanno portato Embracer al disastro che metteranno in atto questo nuovo piano. Per tutte le acrobazie finanziarie in mostra, non c'è garanzia che quei leader non commetteranno gli stessi errori di nuovo.